汤臣倍健专卖店（汤臣倍健褪黑素片）
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本文是《价值事务所》的原创文章，第906篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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上周末，汤臣倍健公布了其2021年年报，不得不感叹一句，这个年报披露得早，别的公司都是3月底甚至四月底才公布，这三月还没开始几天，汤臣就迫不及待公布了自己2021年的成绩单，这么着急公布自己的成绩单，这里面必然有惊喜，果然如此。
2021年，汤臣实现收入 74.31 亿，同比增长 21.93%；实现归母净利润 17.54 亿，同比增长 15.07%。
咋一看上去还挺让人失望的，因为上半年的成绩单是如此华丽。
可我们要知道，《价值事务所》之前点评汤臣三季报的时候有讲，公司在去年7月份的时候启动了线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革，这个变革，预计会持续到2022年上半年，短期来讲肯定会对公司以及相关方带来一定的压力和挑战。
因此，汤臣的三季报其实是很丑陋的，单三季度实现营收/归母净利润 18.31/2.92 亿，同比-4.03%/-42.23%，也将前三季度的业绩瞬间拖下水（营收/归母净利润同比+19.79%/+13.37%，本来半年报的时候增长基数极高）。
再加上三四季度国内疫情反复，很多企业受疫情影响三、四季度的业绩都不好，因此，所长本来对汤臣2021全年的业绩不抱什么期望，即便同比2020一点不增长甚至下降，我都不意外。
但人家还是增长了，而且还是以双位数的增速在增长。
2021年年报简评由于公司主要是进行线下的渠道改革，因此业绩受影响的主要是线下，而线上持续保持高增长。
2021年，汤臣国内实现营收69.12亿，其中线上26.67亿，同比+56.88%（有麦优并表的原因）；线下42.45亿，同比+8.6%。
尤其去年双十一期间的表现，可谓非常之亮眼，旗下全品牌全网销售额超6亿，同比+38.3%，汤臣倍健官方旗舰店、 汤臣倍健佰健专卖店、汤臣倍健众华朗臣专卖店都进入天猫膳食营养补充剂店铺交易排名的前 10，这就很恐怖了，旗舰店业绩好排名靠前就罢了，连几个分销商都能排名靠前，足见汤臣的线上做得有多好。另外，京东也排在第一。
这已经是公司连续 3 年获得天猫、京东双 11 双料冠军，可见汤臣在线上做得有多好。
在之前的交流纪要里，汤臣就有透露过，公司总共有注册会员3400万，其中线上1000余万、线下2000余万，重合度仅100万左右。线上女性用户占了60%，年龄以18-35岁为主（75%的比例），整体呈年轻化，因此，公司主品牌有50%专供线上；线下却以中老年为主。
虽然只是短短一句话，但却透露出非常之多的关键信息，同一个品牌，线上与线上竟然是两个完全不同的消费群体，所以，为什么消费品一定要线下线上全渠道融合做，不然就会白白损失掉一大群客户。
可是，线上与线下是两个完全不同的逻辑，很多企业能做好线上，线下却玩不转，能做好线下的线上却玩不转，典型如三只松鼠、洽洽食品等，因此，所长一直强调能同时做好线上和线下且都玩得很6的，这样的企业非常伟大，基本可以看作非卖品。
反观小汤的对手们，如Swiss，虽然在线上和汤臣差距不大，咬得很紧，但他也就只有线上能打，线下完全不行，使得按照整体市占率来看，Swiss压根排不上号，而汤臣线下做得好的其他对手，线上又是一坨屎，更何况他们的市占率整体基本再走下坡路。
也就是说，整个保健品行业，汤臣一家独大，是寡头级别的存在。
且，汤臣采取的是多品牌策略，除了汤臣倍健这个主品牌以外，还有针对关节护理、眼部健康、保肝护肝、心血管的“健力多”、“健视佳”、“健甘适”、“舒百宁”，以及运动营养品牌“健乐多”、专门给线上准备由谷爱凌代言的“yep”、孕婴童营养品牌 “天然博士” 以及并购来的婴童营养补充剂品牌“ Pentavite”和澳大利亚益生菌领导品牌 “ Life-Space”等等。
公司的品牌矩阵已经形成大单品+形象产品+明星产品的格局，其中，健力多、LSG益生菌已经成为扛把子大单品，2021年“健力多”实现收入14.08亿，同比增长7.46%（健力多销售主要来自线下，近两年线下渠道变迁外加疫情影响，增速放缓）；收来的LSG海内外一共实现营收8.43亿，同比增长20%，不出意外，明年LSG就有希望成为一个年入10亿的超级单品。其余的单品基数虽小，但增速却很快。
由于产销两旺，公司的整个产能利用整体比较紧张，因此，公司在去年四月募资31.25亿用于产能以及数字化建设。
预计这波产能投放高峰在2025年到来，2027年到达完产状态，这陆陆续续投放的产能，不仅预示着公司自己对未来的信心，也意味着是未来的业绩保障。
最后随着国内老龄化推进、监管趋严，膳食营养补充剂行业有望迎来黄金增长期，汤臣作为行业绝对的龙头，线下线上双双市占率第一形成全渠道强壁垒，本次冬奥会更是成为***队运动食品及营养品供应商，为 70 余支队伍的运动员供应运动食品、营养品和***营养备战方案，品牌影响力进一步扩大。
欧睿数据显示，2021 年中国维生素与膳食补充剂（VDS）行业零售总规模为 1892 亿，增速
约为 6.6%。汤臣倍健份额为 10.3%，稳居第一位，排名第二和第三的市场份额分别为 6.0%与5.0%，相比上一年，汤臣倍健的领先优势有所扩大。
即便今年上半年渠道变革依然在进行，公司还是在2021年年报中给出了2022年营收20%增长的目标。一旦公司完成渠道改革后，中长期多产品线培育有望逐步放量。
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